China

Problemas con short selling

Volviendo a temas de bolsa y mi trabajo, hoy voy a hablar sobre el “short selling”, que nos causa muchos problemas en mi equipo.

Todo el mundo conoce el método tradicional para ganar dinero en bolsa, comprar acciones y esperar a que el precio suba para venderlas más caras. Sin embargo, quizá no todo el mundo sabe que cuando la bolsa baja también es posible ganar dinero. Cómo? vendiendo a corto (vendiendo al descubierto) o “short sell”.

El short selling funciona de la siguiente manera. Un trader pide prestado un producto financiero, digamos una acción para que sea fácil, que la devolverá en cierto tiempo. Durante el tiempo que tiene la acción la vende en bolsa, confiando en que sea más barato comprarla en el futuro cuando tenga que devolvérsela al que se lo pidió prestado. De esta forma, si el mercado baja, recomprará la acción más barata de lo que la vendió y ganará la diferencia.

Esto se entiende mucho mejor con un ejemplo sencillo (ficticio):

– Trader ‘A’ de la SG pide prestado una acción de Nintendo a un trader ‘B’ de UBS a un precio de $250 (para hacerlo fácil, cuento con que se la deja “gratis”).
– Trader ‘A’ vende esa misma acción en el mercado por $250.
– El precio de la acción de Nintendo baja a $200.
– Trader ‘A’ compra en el mercado una acción de Nintendo por $200, y se la devuelve a trader ‘B’ (al que se la debía).

En este caso, el trader ‘A’ ha sacado un beneficio de $50 gracias a que el precio de la acción de Nintendo ha bajado.
Sencillo pero peligroso. Veamos el por qué.

Cuando alguien compra una acción de una empresa a un precio determinado, el máximo riesgo al que incurre es el dinero que se paga por esa acción. Si por ejemplo un trader compra una acción del Santander a 10 euros, perdería los 10 euros si el Santander quiebra y su acción pasase a valer 0. Es decir, el trader como mucho pierde el 100% de lo que ha invertido.

Sin embargo, cuando se hace short selling el riesgo es mucho mayor, porque el precio puede aumentar hasta (teóricamente) infinito. En el ejemplo de anterior de Nintendo, el trader ‘A’ está obligado a devolver le acción a ‘B’ que le prestó. Una vez que ‘A’ ha vendido la acción por $250, si Microsoft compra Nintendo y la acción de Nintendo pasa a valer $1000, entonces el trader ‘A’ habrá perdido $750, ya que la vendió por $250 y la tiene que recomprar en el mercado a $1000 para devolverla.

En las grandes entidades financieras existen muchos trading desk (equipos de trading), que funcionan como entidades más o menos independientes. Cada desk tiene sus traders, su presupuesto, sus beneficios (con los que nos pagan a los equipos de IT), etc. Por supuesto al final el dinero es del banco, pero los desks funcionan así porque son mucho más eficientes cuando trabajan de forma independiente y cada uno con estrategias distintas e independientes. Sin embargo, entre los desks se ayudan como pueden. Por ejemplo, si un desk tiene en su cartera acciones del Nintendo en su book, se las deja “gratis” a otro trading desk del banco para que éste haga short selling (en el ejemplo anterior, el trader B fuera otro de la SG, por lo que no le cobra comisión por dejarle la acción).

El short selling está mal visto desde la crisis del 2008 porque algunos dicen que incitan a hacer caer los índices y son demasiado peligrosos, y cada vez los mercados ponen más restricciones. Por ejemplo, en el mercado australiano ASX esta práctica está prohibida, y si te pillan haciéndolo te cae una buena multa e incluso te pueden quitar la licencia de trading. Eso sí, repito que hay varios desks en cada banco, por lo que aunque tu desk no tenga en su book lo que vende y esté haciendo short selling, el mercado no puede decir nada si lo que vende es propiedad de otro desk del mismo banco. Esto se llama “cubrirse”.

El caso es que el short selling nos causa muchos problemas a los equipos de IT de Front Office, porque tenemos que hacer muchísimas comprobaciones internas en nuestros programas para impedir que los autómatas o los propios traders (que son humanos y muchas veces hacen lo que quieren sin pensar mucho si se puede hacer o no) hagan operaciones que no están permitidas en tal o cual mercado para no infringir las normas. Los mercados no hacen esas comprobaciones al instante y es nuestra responsabilidad el no hacerlas. Si luego cuando revisen las operaciones (en general al final del día en el clearing) ven que has hecho algo así, entonces la se lía gorda: multa, si es reiterativo te quitan la licencia, si es muy grave puede que salgas en los periódicos, de mala imagen al banco, etc.

Encima, hacemos trading en muchísimos mercados de Japón, Corea, Taiwán, India, Malasia, Singapur, Hong Kong, Australia, Nueva Zelanda, etc. y cada uno tiene sus propias reglas, que debemos estudiar e incorporar a las aplicaciones que verifican los order books de los traders antes de enviar las órdenes al mercado (y encima, hacerlo rápido). Como os podréis imaginar, las normas de un mercado en países donde el Gobierno ejerce mucho control (digamos, TAIFEX en Taiwán, aquí un post sobre Taiwán) son muy distintas a un mercado como el australiano. Y ahora empiezan a llegar mercados indios y en nada chinos, que en temas de trading están en la Edad Media.

Por cierto, Jerome Kerviel era muy aficionado al short selling, y casi todo el dinero que hacía fue vendiendo corto, como cuando se desplomaron las aseguradoras justo después del atentado del metro de Londres. La historia completa la tenéis en este post.

Las imágenes son de wikimedia y answcdn.com

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El conflicto de las dos Chinas

Aprovechando la visita a Taipéi he estado leyendo bastante sobre la historia de Taiwán (o República de China) y el conflicto que mantiene con China continental (o República Popular de China) desde hace más de 50 años.

Desde 1912 China se llamaba así misma “República de China”. Durante varias décadas existieron muchos conflictos entre los nacionalistas (que desde 1927 gobernaban en país) y los comunistas liderados por Mao Zedong. Estos conflictos degeneraron en una guerra civil entre 1946 y 1949 en la que salieron victoriosos los comunistas.

La guerra civil llevó al poder a Mao, líder del régimen comunista.

MaoMao en la plaza de Tian’anmen en Pekín

Los nacionalistas se replegaron en la isla de Taiwán, liderados por Chiang Kai Chek, que trasladaron la “República de China” a Taiwán y establecieron Taipéi como capital.

MemorialMemorial a Chiang Kai Check en Taipéi

Los comunistas por su lado fundaron la “República Popular de China” el 1 de Octubre de 1949 con capital en Pekín. Por lo tanto, desde ese año existen dos “Chinas” distintas, y en ambos países la gente se autodenomina “China”.

La ONU al principio reconoció una sola China unida (continente y la isla de Taiwán), con capital en Taipéi, para contrarrestar la influencia soviética comunista. Sin embargo, con el tiempo decidieron cambiar y acabaron por reconocer a Pekín como capital de toda China. Sin embargo, el conflicto sigue latente desde hace 50 años, con varios picos de tensión.

Estados Unidos por muchos años apoyó a Taipéi, ya que jamás se alienaría con un régimen comunista (y menos en tiempos de la guerra fría), así que subvencionaron económica y militarmente al gobierno Taiwanés y su sistema capitalista, que llevó a Taiwán a desarrollarse rápidamente tanto económica como tecnológicamente, dejando muy atrás a la República Popular, que durante muchos años vivió con el temor de que Taiwán algún día le atacaría para recuperar el continente.

Taiwán fue gobernada como dictadura por el partido KMT (Partido Nacionalista Chino) hasta 1991. Chiang Kai Chek dirigió el país hasta su muerte en 1975. Su hijo Chiang Ching-kuo tomó el mando y luego lo hizo Lee Teng-hui. En 1991 el KMT inició un proceso de democratización que culminaría en 2000 con las primeras verdaderas elecciones democráticas, en las que el KMT fue por primera vez derrotado, accediendo al poder el DPP (Partido Democrático Progresista) que mantuvo hasta 2008, cuando el KMT volvió a ganar las elecciones.

Durante los últimos años el KMT mejoró sus relaciones con Pekín y desde que volvió a acceder en 2008 al poder las relaciones con China continental han mejorado sensiblemente, con varios acuerdos económicos. En cambio, el DPP es más favorable hacia una Taiwán más independiente, aunque suavizó sus posiciones después de que, a raíz de sus intenciones de declarar Taiwán independiente en 2007, perdió las elecciones en favor del KMT por inmensa mayoría. Cuando estuvimos en Taipéi justamente era un fin de semana de elecciones municipales y la ciudad estaba llena de carteles del KMT y del DPP (y de otros partidos más pequeños). Nos chocó bastante la libertad democrática que reina en Taiwán, comparado con lo que ocurre en China continental.

En los últimos años la República Popular ha ganado mucho peso mundial tanto económico como político, por lo que una gran parte del pueblo Taiwanés ve favorablemente el hecho de estrechar lazos con el continente. Por otro lado, debido a este ascenso fulgurante de Pekín, Taiwán ha ido perdiendo muchos apoyos en el mundo, y muchos de los países que hasta hace unos años la reconocían como independiente han dejado de hacerlo. Actualmente, sólo pequeños países lo hacen.

Después de haber estado este año visitando tanto varias ciudades en la China continental como la semana pasada visitando Taipéi, las diferencias son notables entre ambas y no parece fácil una reunificación. Aunque debido a la apertura del régimen Popular y a su cada vez más influencia en todo el mundo, parece cada día más viable la unión con Taiwán. A fin de cuentas, son todos Chinos y se sienten como tal en ambos lados.

Visita a Taipei

Como sabéis la semana pasada pasé 5 días en Taipei, aprovechando que había terminado las entrevistas de Chicago Booth, London Business School y Wharton, y que tenía que coger “obligatoriamente” unos cuantos días de vacaciones en el trabajo ya que el 1 de Diciembre he empezado un nuevo contrato (local en Hong Kong, al terminar los 2 años como VIE) y tenía que gastar las vacaciones que tenía acumuladas en el antiguo.

La ciudad me ha gustado bastante, no tanto por lo que hay que ver (tampoco tiene mucho) sino por sus barrios, la amabilidad de la gente y lo bulliciosa que es. Hay que tener en cuenta que llevo ya un año viviendo en Hong Kong y he tenido la oportunidad de viajar por muchas ciudades en China, Vietnam, Tailandia y Malasia. Quizá por eso Taipei no me ha sorprendido mucho.

Han sido 5 días de mucho pateo y sin parar. El primer día, después de llegar al hotel, estuvimos en la plaza del Memorial Chiang Kai-Shek que estaba cerca del hotel y que nos gustó bastante, particularmente después de haber leído mucho sobre la historia de Taiwan. Además, justo llegamos a la hora que hacían tanto el cambio de guardia como la recogida de la bandera de la plaza.
Chiang

Luego ya de noche fuimos al mercado nocturno de Shilin. Primero nos metimos en el mercado de comida, abriéndonos paso entre cientos de chinos que comían de todo y en cualquier lado y que no paraban de mirarnos. Me recordó a  este verano en China cuando la gente se nos quedaba mirando constantemente como si fuéramos bichos raros. En Hong Kong esto no pasa, ya que hay mucho occidental y están acostumbrados.

Shilin

Luego estuvimos paseando por el mercado de ropa (un par de calles bastante largas con mucha gente y llenas de tiendas de ropa, zapatos y demás). Este mercado no tiene nada que ver con los mercados de Hong Kong tipo Mong Kok que son puestos en la calle.

Al día siguiente fuimos a las Hot Springs de Beitou. Nos costó un rato encontrarlas ya que tuvimos que descifrar este mapa tan comprensible. map

Algo que diferencia a Taipei con Hong Kong es que en general la gente no habla tanto inglés como en Hong Kong. En Hong Kong prácticamente todo el mundo entiende lo básico (excepto algunos taxistas y camareros…), pero en Taipei bastante gente no sabe nada. De todas formas todos los carteles en su mayoría están en inglés, y nos hemos manejado bien en metro y autobuses (no hemos cogido ningún taxi). De todas formas no tiene nada que ver con China continental donde si no vas con guía lo tienes difícil para sobrevivir porque ni entienden el inglés ni nuestro alfabeto escrito (A, B, C, …,Z ) luego no hay forma de comunicarse . El caso es que vimos el Thermal Valley, donde el agua está a temperaturas entre 80 y 100 grados procedentes de un antiguo volcán, y vimos a varios taiwaneses bañándose en unas hot springs naturales que estaban a unos 35 grados.
Thermal Valley

Por la tarde nos fuimos al pueblo Danshui después de coger un metro y un autobús al norte de la isla de Taiwan. Según un libro que teníamos había que ver la “Old Street” y el Fisherman Wharf (embarcadero). La verdad es que no nos llamó nada la atención ninguna de las dos cosas, además de que nos costó bastante coger un autobús para llegar allí. Al final del día visitamos el National Palace Museum.

Nuestra paciencia tuvo recompensa y el día siguiente amaneció un día espléndido, así que aprovechamos para hacer la visita estrella del viaje, la torre Taipei 101 (la segunda más alta del mundo con sus 509 metros de altura y 101 plantas).
Taipei101

La verdad es que es espectacular sobre todo porque no hay ningún otro edificio alto en la ciudad y sobresale majestuosamente. No es como Manhattan o Hong Kong Island que hay edificios altísimos pero los de alrededor son también altos por lo que no destacan tanto. Subimos al mirador donde contemplamos las vistas a toda la ciudad y también vimos el famoso amortiguador de masa (tuned mass damper). Según dicen el edificio es capaz de soportar terremotos de 7 grados en la escala Richter y tifones con vientos de 450 km/h (Taiwan recibe varios de esos al año), y el edificio proclama ser el sitio más seguro de Taiwan cuando viene un tifón. El amortiguador es básicamente una gigante bola de acero de 680 toneladas colgada de unas cuerdas que se mueve en dirección contraria absorbiendo la energía de movimiento y sirviendo como contrapeso contra las vibraciones. “Desafortunadamente”, no tuvimos la oportunidad de ver a la bola moverse… Otra cosa espectacular del edificio es el ascensor, que te sube del piso 5 al 89 en medio minuto (es el más rápido del mundo). Eso sí, bajando tarda un poco más, no porque no pueda ir más rápido sino por la seguridad de los oídos de los presentes. De todas formas aunque va algo más despacio no paran de decirte que tragues saliva para igualar la presión, aunque de eso ya sabemos un rato porque donde trabajamos en Hong Kong nos pasa diariamente.

Después de subir al edificio nos dirigimos andando a la Elephant Mountain, una colina que está al sur de la ciudad y desde la que se ven unas vistas espectaculares de la ciudad, incluyendo el Taipei 101. Allí llegamos una hora antes de la puesta de sol y nos quedamos hasta que se hizo de noche. Me costó pero al final encontré una gran roca a la que subirnos para poner el trípode de la cámara y disfrutar de las vistas.

Antes de la puesta de sol:
Antes

Después:
Despues

Ya por la noche nos fuimos a una zona de bares cerca del 101 y tomamos unas cervezas en el Lounge 101 (un bar que nos recomendó un amigo del trabajo), donde conocimos a una taiwanesa que su novio es español (casualidades de la vida). Más tarde cenamos en un restaurante japonés por la zona.

El día siguiente fuimos a ver Longshan y Xingtian Temples (nos gustaron mucho, además de que como era Domingo estaban llenos de gente local), Huaxi street market, Sun Yat Seen Memorial Hall, y cenamos en el barrio entre Zhongxiao Fuxing y Zhongxiao Dunhua que nos encantó.

En resumen, Taipei nos gustó bastante. La ciudad es muy segura, acogedora y la gente muy simpática. Hemos paseado de día y de noche por muchos barrios sin ningún problema de seguridad. El transporte público funciona fenomenal y la ciudad está preparada para turistas que no hablan mandarín. Nos sorprendió la poca gente occidental que vimos (no más de 10-15 personas en todo el viaje), aunque supongo que no hay mucho turista que vaya a Taipei en Noviembre. Merece la pena ver la ciudad si se tiene la oportunidad, aunque creo que hay ciudades bastante más interesantes en Asia que visitar.

Álbum Taipei de Flickr aquí.

In two days… China!

In less than 48 hours I will be on vacations in China! I’ve been looking forward to this trip from months. Not only because the trip itself, but also because my family (and my wife’s) are also coming with us, and it’s been 8 months since we don’t see them.

Similarly as we did last year in our US RoadTrip, we are going to make a big tour visiting several cities and places, this time in almost two weeks.

The planned itinerary is the following: Beijing (4 days), Xian (2), Guillin(2), Hangzhou(1), Suzhou(1), Shanghai(2) and back to Hong Kong.

I will post pics and info about the trip when I get back.

See you in September 🙂

Shenzhen, bargain center

During last Chinese New Year holidays, apart from Lantau, I visited Shenzhen for a day. Shenzhen is a big Chinese city right next to the Hong Kong-China border and it is well known as a shopping center with no fixed prices. Apparently many Western brands have factories in the region, so there are many original items at discounted prices with some small defects, and others items not so original.  I’m not a fan of illegal items but there you can find them if you ask for them explicitly. Anyway, if you know how to bargain, then you can buy items really cheap.

I have to say that my expectations were exceeded and I enjoyed so much buying stuff and above all, bargaining! As per the people I went with, it seems that I have a talent for bargaining and I ended bargaining for my items, for my wife’s and for my friends’, etc.  In fact, I succeeded to lower the prices between 60 and 80% in average for each item bought. By instance, I bought my wife’s purse for about 150 HKD when the guy was asking for 800.

It is clear that those sellers make money even if the price is extremely low, and most of the cases they want to sell you the item no matters the price (I’m sure they have a enormous warehouse with hundreds of similar items), so they will always accept to sell it to you if they win at least one cent !.

The key is to seem not very interested (even if you desire to buy it so much) and never give you the first price (let them put the first price so you have an idea of the real value (60-80% less of that price, really).
Just try some of these when you are willing to buy an item using your best ‘poker face’:
“I don’t like it so much”
“uhm.. the quality is not that good as it seems” (signaling something)
“in my country this is much cheaper…”
“I’m going around for a walk to check other shops and I will be back later”
“sorry I’m definitely not buying it… bye bye ” (while you are leaving the shop…)

They will accept your price 99% of the time! I had a girl running behind me during 10 minutes offering me to sell me the item half of my last price (that she didn’t accept before and I decided to go).

Do not get frightened if the guy starts to become mad, rude, and start to speak Chinese with his/her friends. This is a usual behavior and its part of their technique. You should not care at all. They will be very happy 5 minutes later when your money is in their pockets (even if the price was 90% lower the starting one).

Anyway they will try to have the last word, so even if the first price was 1000, your last offer was 100, they will give a final offer of 110. Let them to be happy accepting it :).

The thing is do not think you are cheating them when you are able to lower the price a lot, because be sure that they are making money thanks to you :). Just only realize that the first price they propose is totally exorbitant.

I’m just wondering how much money they make when most of the people only bargain to lower prices 10-20%.