Accounting

Resumen de las clases del pasado trimestre

Aprovecho la tranquilidad previa al comienzo de las clases para haceros un resumen de las asignaturas que hice el pasado trimestre.

Como os conté en este post, hice tres asignaturas: Entrepreneurial Finance & Private Equity (Steven N. Kaplan), New Venture Strategy (James Schrager), e International Corporate Finance (Raghuram Rajan).

La de Entrepreneurial Finance & Private Equity ha sido una de las asignaturas que más me ha gustado de lo que llevo del MBA. Lo cierto es que Kaplan y esta asignatura tienen mucha fama y desde que comencé el MBA tenía muchas ganas de hacerla.

Kaplan tiene la asignatura muy bien montada. Imparte dos sesiones de 1h30 ó 2h cada semana (en una asignatura normal de Booth hay una sesión de 3h a la semana), y cada semana trae mínimo a un invitado (en muchas, dos), normalmente al protagonista del caso que toque esa clase. En total habrán venido unos 20 invitados, gente que ha emprendido y le ha salido mal, gente que ha hecho IPOs (salir a bolsa) en Nasdaq por más de 1.000 millones de dólares, general partners de VCs y PEs, limited partners que invierten en fondos de capital riesgo, etc. Por ejemplo, hemos contado con gente de firmas como Accel, Silver Lake, Carlyle Group, Platinum Capital, Adam Street, o Water Street. La gran mayoría de ellos, ex-alumnos de Booth. Es una gozada hacer un caso, y que en la clase esté el protagonista del mismo.

Además de tener a esta gente en clase, lo que más me ha gustado es la estructura del curso en sí, porque me ha dado una visión muy buena de todo el sector del capital riesgo. Primero, desde el punto de vista de un emprendedor, luego de un inversor tipo angel investor, luego de inversor de una venture capital (VC), luego de inversor de una private equity (PE), y finalmente de un inversor que invierte en VCs o PEs. Hemos hecho casos donde el emprendedor fracasaba (y el inversor pierde la pasta), otros que resultaban en una “strategic sale” (vender tu empresa a otra, tipo Instagram vendida a Facebook), otros en IPO (salidas a bolsa tipo Facebook o Groupon). En las inversiones, de todo, desde “early investments” (invertir pequeñas cantidades al comienzo de la vida de la startup) hasta inversiones de PEs, pasando por Series A, B y C.

Durante las primeras semanas “hacemos” de emprendedores. Analizamos oportunidades de forma cualitativa y cuantitativa. No solo hacer los números (modelos), sino también cómo analizar ideas de negocios, tamaños de mercado, equipos, exits posibles, competidores, etc. Hacemos planes de negocios y también analizamos los term-sheets (documento legal que incluye la oferta de inversión) de varias VCs para el día de mañana si tenemos la “suerte” de recibir term-sheets de varias VCs, poder entenderlos y saber cuál es el mejor.

Luego ya del lado del inversor empezamos con venture capital (VC). Analizamos las oportunidades desde el punto de vista del inversor VC. Evaluación de planes de negocio, equipos, incentivos para el emprendedor, cláusulas legales (qué control tiene la VC vs. el emprendedor, qué pasa si la cosa va bien, y si va mal, etc..), y luego por supuesto análisis de la oportunidad desde el punto de vista cuantitativo (DCFs vs. múltiplos, IRRs, etc.).

Luego ya toca la parte Private Equity (PE), de la que Kaplan es un conocido gurú (es uno de los expertos de EEUU. Por ejemplo cuando el Wall Street Journal escribe sobre este tema y busca opiniones de expertos, al primero que llaman es a Kaplan). Hemos aprendido a evaluar oportunidades desde el punto de vista de un fondo PE, cómo hacer due dilligences, modelos de LBOs/MBOs/..,  a analizar diferencias entre vender vs. hacer una IPO, etc. Y finalmente desde el punto de vista del “limited partner” (LPs), es decir, del que invierte en un fondo de PE o VC (individuos, fondo de fondos, fondos institucionales, …). Una de las cosas que hace Kaplan como investigación académica es analizar los retornos de los fondos del sector. Por eso, una parte del curso también ha tratado sobre cómo evaluar el rendimiento de un fondo comparado con el resto de la industria o con el mercado.

Otra de las asignaturas que he hecho ha sido New Venture Strategy. Intentaré no alargarme demasiado porque como siempre, me enrollo más que las persianas. Schrager es, si no me equivoco, el profesor de Booth que mejores ratings consigue en la escuela desde hace 15 años (en Booth evaluamos a los profesores en diferentes aspectos en una escala de 0 a 5 después de cada clase; Schrager tiene siempre medias de 4.9-5 en todos ellos). Lo cierto es que es un fenómeno como profesor, un verdadero showman. Su asignatura trata sobre estrategia para startups (en comparación con las típicas asignaturas de estrategia “corporate” más centradas en empresas grandes, como la que hice el año pasado). Schrager utiliza historias en todas sus clases, y nos enseña frameworks aplicados a los casos e historias que utiliza. Da un toque muy de psicología al curso, y el objetivo es desarrollar un sentido común inconsciente sobre cómo valorar nuevas ideas de negocio.

Además de hacer casos en grupo, también hemos tenido que preparar y hacer una presentación de una idea de negocio a toda la clase. También e individualmente, hemos tenido que entrevistar a una persona que haya fundado un negocio que en la actualidad valga más de 1 millón de dólares. En mi caso entrevisté a Iñaki Berenguer (fundador de Pixable, la aplicación móvil de fotos y que Iñaki vendió a SingTel por 26 millones de dólares el pasado mes de septiembre), al que desde aquí agradezco mucho el tiempo que me dedicó, un crack y gran modelo a seguir.

Finalmente, hice International Corporate Finance de Rajan. Este hombre, para los que no le conozcáis, es famoso por haber sido Chief Economist del Fondo Monetario Internacional, y por ser uno de los pocos que vaticinó la crisis de 2008 (si habéis visto Inside Job, sale varias veces). El curso, bastante avanzado, ha tratado sobre operaciones en países por todo el mundo, en entornos que difieren al de un país como Estados Unidos. Hemos aprendido herramientas y técnicas de financiación internacional (cross border finance), es decir, teniendo en cuenta tipos de cambio, hedging, impuestos (tipo lo que hace Google declarando ingresos en Irlanda), gestión de deuda, etc. Y por otro lado, análisis de cuestiones que pueden surgir cuando se piensa en invertir en países donde la cultura, instituciones, gobierno, y política son diferentes a lo que estamos acostumbrados, muchas veces incurriendo en riesgos distintos a los que uno incurre cuando invierte en un país como Estados Unidos (por ejemplo, expropiaciones tipo la de Argentina a Repsol).

Y este próximo cuatrimestre, qué? pues bien, voy a hacer cuatro asignaturas y otras dos más de oyente. Haré Managing in Organizations (management, psicología), Operations Fundamentals (operaciones puras y duras, que aún no he hecho nada sobre esto), Managerial Accounting, y Money & Banking (ésta me doy el lujazo de hacerla, va sobre bancos centrales, crisis, etc.. tema que me gusta particularmente y, bueno, también tengo que aprovechar que estoy en la Universidad de Chicago…). Y más sobre economía, porque voy a ir de oyente a Macroeconomics de Erik Hurst. Aunque ya hice Macro el año pasado, el tema me encanta y me quedé con la espina clavada de no haberla hecho con Hurst (este tipo “pelea” con Schrager en ser el profesor con mejor ratings de la escuela, y hablan maravillas de él). Y bueno, cuando vas de oyente no pagas la asignatura (cada asignatura de Booth cuestan $5.600…), lo que me parece una oportunidad para no dejarla pasar. Otra que voy a ir de oyente es Strategic Leadership, que me la han recomendado mucha gente y el profesor tiene muy buenas evaluaciones. Aunque me he planteado ir de oyente a otras asignaturas, tampoco quiero pasarme que luego no doy abasto. Este cuatrimestre en la escuela también tengo que hacer muchas otras cosas fuera de las asignaturas que probablemente me quiten muchísimo tiempo (entre otras, vuelvo a leer solicitudes de admisión y a hacer entrevistas, y ayudo a mis compañeros de primer año durante su proceso de recruiting de las prácticas de verano).

Después de este trimestre, sólo me quedará el Spring quarter para acabar el MBA. En ese trimestre tendré que hacer únicamente tres asignaturas para completar la 21 requeridas para graduarme en junio. Probablemente haga una o varias de marketing (el año pasado ya hice Marketing Strategy), tipo Data Driven Marketing, Pricing Strategies, o Consumer Behaviour. Y probablemente haga asignaturas más soft como Negotiations u otras de de la rama de Leadership.

Anuncios

Exámenes, winter break y comienzo del segundo trimestre

Sin casi darnos cuenta ya estamos metidos de nuevo en la vorágine del MBA.

Primero, os hago un rápido resumen del pasado mes. La primera semana de diciembre tuvimos los exámenes del primer trimestre. Tuve tres exámenes: Financial Accounting, Microeconomics, y de Marketing Strategy. Los dos primeros fueron exámenes tradicionales (el de Accounting era “open-book”, podíamos llevar los libros y apuntes que quisiéramos) y el de Micro era closed-book. Sin embargo, el examen de Marketing era un “take-home”, es decir, un análisis de un caso que lo hacíamos en casa.

Después de los exámenes llegó el merecido “Winter Break”, tres semanas de vacaciones. Mucha gente de nuestra clase se fue al Ski Trip a Aspen, Colorado. Otros se fueron a hacer industry treks, que son viajes a diferentes partes del mundo para visitar empresas. Por ejemplo, yo me apunté a un viaje de startups a Sillicon Valley pero que al final decidí no ir. Hay viajes a visitar venture capitals, private equities, otros para ver a empresas High-Tech (Google, Apple, Microsoft, Amazon, etc.), otros a Nueva York, Londres, Hong Kong (bancos), de energía a Houston, y así decenas de ellos. Tengo pendiente una entrada en el blog en la que hablaré de todos estos viajes.

El caso es que nosotros decidimos ir a Madrid y pasar allí más de dos semanas. Llevábamos tres años sin volver a España por Navidad y ya tocaba. En Madrid como podréis imaginar ha sido un continuo sin parar, entre reuniones familiares, cenas con amigos, eventos en empresas, etc. Además, tuvimos la ocasión de organizar el evento de Booth, y cenamos un día con varios de los españoles admitidos en Ronda 1. También organizamos la cena de Navidad con el Equipo de Club-MBA. Vamos, al final volvimos a Chicago casi más cansados de cuando nos fuimos.

En Chicago el Winter quarter (el segundo trimestre del MBA) ha empezado a toda pastilla. A finales de enero tenemos las entrevistas para el internship del verano (he sido invitado a entrevistar en varias empresas), y la escuela nos está preparando a conciencia para que nos vaya bien. De veras, sigo alucinado con los recursos que la escuela ofrece y lo bien que está organizado todo, una vez pase todo esto escribiré una entrada sobre los medios que la escuela ha puesto a nuestra disposición para preparar las entrevistas.

Investments, Competitive Strategy y Applied Regressions

Por otro lado, ya hemos empezado las clases. Voy a hacer Investments con Stefano Giglio, un nuevo y joven profesor que viene de Harvard, Competitive Strategy con Matthew Gentzkow (nombrado por Poets & Quants como uno de los mejores profesores del mundo de menos de 40 años: enlace noticia), también de Harvard, y Applied Regressions con Carlos Carvalho, de Duke. Ésta última me cuenta como substituto de Business Statistics, que es un requisito obligatorio. He preferido subir un peldaño y hacer Regressions ya que en la carrera di mucha estadísitica y por la pasta que pagamos por cada asignatura casi mejor aprovechar para aprender algo nuevo aunque la asignatura me requiera más trabajo. Lo bueno es que este trimestre no he gastado ningún punto en el iBid, que unido a los sólo 800 que gasté en el primer trimestre, tengo ya un “saco” de más de 13.000 puntos. Aún no he tenido tiempo para explicaros en detalle cómo funciona el iBid, el sistema de Booth con el que eliges asignaturas y profesores (pronto…).

Por cierto, os acordáis de la competición de casos de Deloitte en Booth en la que mi equipo quedó segundo en Chicago? Pues el equipo que nos ganó tenía que competir contra los mejores equipos de las demás escuelas de negocios en un fase final en Dallas. La competición fue el pasado fin de semana y han quedado segundos del país, un gran logro. Los ganadores? un equipo de Virginia Darden. Podéis ver el cuadro final con los resultados aquí.

Financial Accounting: the language of business

Ayer tuve mi segundo midterm del trimestre, de la asignatura Financial Accounting (el primero fue Microeconomics). El examen me fue bastante bien, largo pero asequible. Aprovecho para contaros un poco más en detalle sobre la clase, para aquellos seguidores del blog que se que os interesa el tema.

Qué decir del “language of business”? pues que es mucho más interesante (e importante) de lo que me imaginaba. La verdad es que he aprendido un montón en las últimas semanas. Hasta ayer, lo que hemos dado es (siento el inglés, pero desconozco como se dicen muchos de los términos en español):

  • Introduction to Financial Statements, the Accounting process, and the Balance Sheet: GAAP vs IFRS, assets, liabilities, shareholders equity, journal entries, analysis of balance sheets, etc.
  • Accrual Accounting and the Income Statement: cash vs accrual methods, revenue recognition, expenses, interpreting & analyzing the income statement, etc.
  • Statement of Cash Flows: the need of a cash flow statement, overview of the statement of cash flows, types of financing activities, preparing statement of cash flows, direct vs indirect methods, etc.
  • Accounts Receivables, Revenue recognition, and Ratio Analysis: methods to recognize revenues, uncollectible accounts (direct write-off method vs allowance method), allowance estimation (aging, percentage of sales approach), ratios, etc.
  • Inventory: working capital, cost included in inventory acquisition (product cost vs period costs), inventory cost flows, valuation of items included in inventory, cost flow assumtion (FIFO, LIFO, weighted average), LIFO reserve, LIFO layers, etc.

La profesora, Ellen Engel (PhD en Stanford y MBA en Booth), utiliza sus propias transparencias durante la clase. Además, resuelve ejercicios y fomenta la participación de la clase continuamente. Como material suplementario utilizamos este libro de Financial Accounting Por otro lado, durante una hora de cada clase analizamos un caso que hemos debido preparar previamente, del libro Cases in Financial Reporting, del que es autora la propia Engel. Esta mezcla teoría/práctica me parece muy interesante ya que aplicamos lo que aprendemos a casos reales. Por ejemplo, hasta la fecha hemos analizado las cuentas (balance sheets, income statements, cash flows, foot notes, etc.) de Google, Apple, Johnson & Johnson, Mitsubishi, etc. y de cada uno aprendes algo nuevo, desde las propias cuentas hasta cómo los managers pueden “manipular” o “jugar” con la información para presentar una cara u otra de su empresa y de esta forma influir en los inversores.

Engel no requiere entregar ejercicios como deberes en cada clase (como si que hace mi profesor de Microeconomics), aunque hay dos assignments con varios problemas (Problem Sets) que hay que entregar durante el trimestre (uno lo entregamos la semana pasada y el otro en unas 3 semanas). Cada clase requiere bastante preparación previa ya que debemos leernos el caso para poder participar en clase (cuenta algo para la nota) y siempre conviene hacer los ejercicios recomendados para seguir mejor la clase. Los exámenes son “open book” (puedes llevar todo el material que quieras, libros, transparencias, apuntes…). La nota final de la asignatura se calcula de la siguiente manera:  10% participación en los casos de Financial Statement Analysis, 10% los Problem Sets, 25% el midterm, 55% el examen final. Si la nota del examen final es superior a la del midterm, entonces el examen midterm vale cero y el examen final 80%.

Lo que me he dado cuenta es que en Booth cada profesor hace un poco lo que quiere con su asignatura, unos no piden deberes, otros sí, otros hacen casos, otros no, unos mandan deberes semanales, otros no, etc. Lo bueno es que los “métodos” de cada profesor son públicos y no sólo puedes elegir asignaturas sino también el profesor que quieres que te la imparta. Por ejemplo, hay como 7 profesores que dan esta asignatura. Yo elegí Engel porque me atraía mucho la mezcla casos/teoría y además es una de las mejor valoradas (cada año y después de las asignaturas los estudiantes puntuamos a los profesores, y antes de elegir asignatura/profesor podemos consultar las puntuaciones de los años anteriores).

Finalmente, quiero recordaros que esta asignatura es la más básica de contabilidad que se imparte en Booth. Para aquellos que ya saben contabilidad antes de llegar al MBA, se tiene la opción de escoger asignaturas más avanzadas, como son Managerial Accounting, Accounting and Financial Analysis I, Accounting and Financial Analysis II, y Financial Statement Analysis. Y si se quiere ir más allá, el mismo departamento también imparte: Taxes and Business Strategy, Workshop in Accounting Research, Economic Modeling of Accounting Issues, Empirical Research in Accounting, Topics in Empirical Accounting Research, Empirical Research on Managers y Corporate Financial Reporting Decisions. Y hacer una asignatura no impide hacer las demás, de hecho si haces tres (o cuatro, no recuerdo) asignaturas de las anteriores, obtienes la “Concentration” (especialidad) en Accounting. Para una lista completa de los cursos que ofrece Booth (no sólo los de Accounting), os aconsejo pasaros por el Chicago Booth Course Search.

De merienda, Deloitte. De cena, McKinsey

Empieza a convertirse en una rutina eso de salir de casa a las 7:30 de la mañana y volver a las tantas. A modo de ejemplos, a continuación os dejo un resumen de mis actividades de ayer lunes, y en el lateral os pongo una foto que saqué de las teles (como las del aeropuerto) que hay por todo el Harper donde se listan los eventos del día (esa es del 18 de octubre).

Eventos 18 Octubre

8:30 a 11:30: Clase de Marketing Strategy, donde tocaba un caso muy interesante sobre la empresa E*Trade.

11:30 a 12:00: Cita con mi mentor (un second year) para revisarme el currículum (creo que es la séptima persona que me lo revisa).

12:00 a 13:15: Sesión del Public Speaking Group, que es un club que me he apuntado para aprender/mejorar a hablar en público y sobre todo, para practicar.

13:15 a 14:00: Comida en la cafetería del Harper.

14:00 a 16:30: “Student lounge” (una sala para estudiantes donde hay mesas, sillones, mesas de billar, etc.) terminando assignments para Accounting, contestando emails, ocupándome de club-mba, acabando mi currículum, etc.

16:30 a 18:30: Al locker a ponerme el traje y directo a la presentación de Deloitte en el Harper seguida de un cocktail. Había como 50 personas de la empresa, incluido el jefazo de Deloitte America y que hizo su MBA en Booth en 1988.

18:30 a 20:00: Vuelta a casa a cambiarme y a dejar la mochila.

20:00 a 0:30: Pre-cena, cena y post-cena con McKinsey Latinoamérica en el restaurante Everest de Chicago. Sin lugar a dudas, el mejor restaurante que he ido en los últimos meses. La cena fenomenal, gracias McKinsey :). En el evento nos presentaron a todas las oficinas latinoamericanas, conocí a un montón de consultores, engagement managers, responsables de recruiting de la firma (México, Perú, Argentina, Chile, Brasil, Colombia, etc.) e incluso a una española que trabaja en la oficina de Nueva York. Todos muy simpáticos, abiertos, y sobre todo muy sinceros (cosa que se agradece). Todas estas oficinas están creciendo de forma exponencial gracias a la actual pujanza económica de la región.

Menú en Everest, gracias a McKinsey

Primeras clases: Micro, Accounting y Marketing

Un mes y medio después de llegar a Chicago, y dos semanas desde que empezó el MBA, por fin han empezado las clases!

Este quarter voy a hacer las siguientes asignaturas: Microeconomics, Financial Accounting, y Marketing Strategy. Las dos primeras son parte de las “foundations” (requisitos obligatorios), y la tercera es la básica de Marketing. Como mi background es ingeniería, me toca hacer todas las asignaturas básicas (mucha gente que ha hecho ADE o Economía se han cogido asignaturas más avanzadas). La de Marketing me la quería coger este trimestre porque es una asignatura que se da casi al 100% en forma de casos, y quería tener al menos una de casos.

Mi primera clase fue el pasado viernes, Microeconomics. El profesor es Dennis Carlton, un tipo graduado en Matemáticas en Harvard, PhD en Economics del MIT y que ha escrito cientos de papers y algún que otro libro (más sobre él aquí http://www.chicagobooth.edu/faculty/bio.aspx?person_id=12824639488). Aquí las clases son completamente distintas a lo que estaba acostumbrado. Para esta clase teníamos que llevar leídos los tres primeros capítulos (unas 60 páginas) del libro Microeconomics de J. Perloff.  En la clase el profesor ha ido hablando de lo que habíamos estudiado, poniendo ejemplos, debatiendo con los estudiantes, etc. Muy interesante.

Mañana lunes tengo Marketing Strategy, que como he comentado es casi todo casos y en la que parte de la nota es la participación en clase. Este fin de semana me he tenido que leer unas 70 páginas previas a la clase, entre las que se encontraba el artículo interesantísimo Marketing Myopia, un clásico que escribió Theodore Levitt en la Harvard Business Review en 1960 y aún vigente. Por otra parte, el caso de esta semana es sobre BMW y el plan que tuvo que llevar a cabo en Estados Unidos a principio de los 90 para hacer frente a una caída en ventas que había sufrido a finales de los 80.

Por lo demás, el viernes pasado hubo una competición entre las cohorts en un polideportivo de Chicago, donde cada cohort competía con otras en varios deportes. Además, este sábado asistí en el Harper Center a una sesión opcional que teníamos sobre Time Management y otra sobre cómo hacer buenas presentaciones en público. El que la impartía era Randall Dean, autor del bestseller (número 1 en Amazon) Taming the Email Beast. Disfruté mucho la presentación, Randall es un fenómeno en el estrado y me llevé muy buenos consejos de vuelta.

Por cierto, ayer hicimos lazos los Boothies 2013 con algunos de los del 2011 (ya graduados). Resulta que dos de ellos estaban en Chicago este fin de semana, así que quedamos a cenar (la novia de uno de ellos, americana, se curró una fideuá tremenda) y luego de copas hasta las tantas. Estuvo muy bien.